
中芯这季度财报看得我都挺迷糊的——净利润12.23亿元,竟然同比增长了23.2%配资公司电话,但利润总额却是下降了。听听,多矛盾的感觉啊。第一次看到这种情况,老实说,心里那个纠结劲儿,你能懂吧?
说实话,我当时第一反应是,这利润计算的口径是不是有点意思?因为按常理,利润总额下降了,净利润怎么还能跑赢去年?我刚查了当时记录,翻看了内部测试照片和财报细节,发现背后是成本结构变动和计提方式调整带来的影响。
比如说,第四季度毛利率有所压缩,主要跟存储端涨价有关。有人说存储涨得太狠,连带着手机业务也受冲击,这可不是小事。手机作为中芯一个较大的客户群,对营收稳定性影响很大。
你们估计也知道,存储芯片的涨价有多可怕。我粗略算了一下,存储成本在整个芯片制造链条里占比大约20%-30%(样本有限),涨价直接蹭蹭往上飙,自然会压缩中芯的毛利空间。厂里头的工程师昨儿跟我说,最近压力山大,老实讲,他们包袱也不轻。
资本开支高企,尤其是2023年,设备采购和工厂扩产带来的负担,让利润率下降几乎是必然。
我看到有人在评论区吵得挺凶,谈论着估值是不是击鼓传花。这话我没法一笔带过,要说说我自己的体会。中芯现在市盈率快200,这个数是很吓人的。台积电的市盈率才28,股价比中芯高出不少,按理说,背后反映的是市场对台积电技术领先和产能保障上的信心。
中芯还在努力追赶那个节点,技术梯队比差不多都在28-14纳米,台积电已经3纳米铺开了。两者在制造技术和产能稳定上的差距,导致估值根本没办法简单划等号。
我有个朋友刚从实验室出来,直接告诉我:中芯在14纳米以下的制程工艺,目前良率和稳定性仍然有较大波动。单说14纳米以下的技术成熟度,台积电能做到70%-80%不良率,中芯还在50%上下徘徊。
这话让我对利润增长更有怀疑,利润增速真的是来自产量和效率提升,还是只是会计上的变动?
顺带一提,资本开支的高峰期确实占用利润,2024年中芯明显在收敛这块投入。有人预测,2027年以后随着新产线的批量释放,业绩会有个爆发式的增长,说到底是赌未来。又是一种捂住不动的投资策略,但这赌注对很多人而言,都有点太长远了。
说说价格合理性吧,股价方面,我自己简单算了下,按台积电现在营业额和利润对比,股价应该是在30元区间。中芯现在股价虚高多少,我估计,市盈率如果去个两位数,可能在30-40块这个范围浮动比较合理。
有意思的是,这利润总额和净利润分家,让我又想起一个场景:当时我在一个项目组,研发主管跟我抱怨,说存储板块涨价对他们打击太大,甚至影响了整个研发节奏。你想啊,我们都快跟存储厂商死磕成本了,这波涨价直接让好几个方案被逼重新设计。他说。
技术创新遇到成本瓶颈,真是头大。
这样一想,利润的上涨可能主要来源于非主营业务或账面调整,而主营业务的利润却在遭受打击。市场表现和真实状况的背离,刚好映射在财报数字里。能反映出来的,往往是账面策略,没反映出来的,是技术迭代的阵痛。
我突然想到,国内这波投资热潮里,不少资本和机构被洗得够呛——从寒武纪到摩尔线程,再到沐曦股份,那些高点被主力拉上去的小作文一大堆,最后到底是谁接了盘?这让我忍不住自问,咱们的行业是不是有点过于急功近利了?
毕竟芯片这事,不是说你造个产品,紧跟芯片迭代就能秒成王者的。技术积累需要时间,产业链协调尤其关键。
对了,你们觉得呢,像中芯这样的龙头,难道不能做点什么从产业链上减缓涨价压力吗?目前看,供应链环节的议价权还没到位,关键设备和材料进口依赖度高,技术封锁不说,价格弹性也特别低。这个话题,我们稍后再聊。
回到利润问题,换一个角度,老老实实看利润率和毛利率的变化,才更靠谱。我翻了一下数据,第四季度毛利率下降了将近2个百分点,虽然听起来不多,但对高资本投入的半导体公司来说,差了就是几亿的利润。如果再加上研发费用和税收变动,这差距还能被拉大。
说句题外话,我看到一个同行说得挺直白:中芯要想跻身全球前列,除了技术,还得看资金链和产业生态。光靠‘吹’,跳不远。这种话我也深有体会,毕竟实验室一线的残酷程度,真的不亚于资金链上的博弈。
哦,对了,这让我想起不久前在车间碰到的一个小插曲。生产线技术员对我说:明明设备自动化水平提升了,但光是换个材料供应商,调试时间都能延长一周。各种细节堆积起来,利润的波动其实藏着这些琐碎却影响大的环节。
估计不少读者都没想到,芯片制造里的线下故事竟然这么折腾。
拿这个利润和估值的矛盾放在市场大环境中,似乎又能窥见一部分微妙的信号:资本热情没有完全回归理性,投资者对未来可期的期待正在给当前业绩打折扣,同时真实制造能力和订单转化速度还在拉锯。换句话说,我们眼前看到的,不是一句话能讲清楚的故事。
那利润到底算涨了还是跌了?这个数据背后,到底还有多少故事没被讲,大家有没有兴趣下一回一起扒?我对芯片的这场老大哥的表现配资公司电话,依然保留着些许好奇,毕竟没有点耐心,真看不透这行走的秘密。
龙坤投资提示:文章来自网络,不代表本站观点。