中芯这季度财报看得我都挺迷糊的——净利润12.23亿元，竟然同比增长了23.2%配资公司电话，但利润总额却是下降了。听听，多矛盾的感觉啊。第一次看到这种情况，老实说，心里那个纠结劲儿，你能懂吧？
说实话，我当时第一反应是，这利润计算的口径是不是有点意思？因为按常理，利润总额下降了，净利润怎么还能跑赢去年？我刚查了当时记录，翻看了内部测试照片和财报细节，发现背后是成本结构变动和计提方式调整带来的影响。
比如说，第四季度毛利率有所压缩，主要跟存储端涨价有关。有人说存储涨得太狠，连带着手机业务也受冲击，这可不是小事。手机作为中芯一个较大的客户群，对营收稳定性影响很大。
你们估计也知道，存储芯片的涨价有多可怕。我粗略算了一下，存储成本在整个芯片制造链条里占比大约20%-30%（样本有限），涨价直接蹭蹭往上飙，自然会压缩中芯的毛利空间。厂里头的工程师昨儿跟我说，最近压力山大，老实讲，他们包袱也不轻。
资本开支高企，尤其是2023年，设备采购和工厂扩产带来的负担，让利润率下降几乎是必然。
我看到有人在评论区吵得挺凶，谈论着估值是不是击鼓传花。这话我没法一笔带过，要说说我自己的体会。中芯现在市盈率快200，这个数是很吓人的。台积电的市盈率才28，股价比中芯高出不少，按理说，背后反映的是市场对台积电技术领先和产能保障上的信心。
中芯还在努力追赶那个节点，技术梯队比差不多都在28-14纳米，台积电已经3纳米铺开了。两者在制造技术和产能稳定上的差距，导致估值根本没办法简单划等号。
我有个朋友刚从实验室出来，直接告诉我：中芯在14纳米以下的制程工艺，目前良率和稳定性仍然有较大波动。单说14纳米以下的技术成熟度，台积电能做到70%-80%不良率，中芯还在50%上下徘徊。
这话让我对利润增长更有怀疑，利润增速真的是来自产量和效率提升，还是只是会计上的变动？
顺带一提，资本开支的高峰期确实占用利润，2024年中芯明显在收敛这块投入。有人预测，2027年以后随着新产线的批量释放，业绩会有个爆发式的增长，说到底是赌未来。又是一种捂住不动的投资策略，但这赌注对很多人而言，都有点太长远了。
说说价格合理性吧，股价方面，我自己简单算了下，按台积电现在营业额和利润对比，股价应该是在30元区间。中芯现在股价虚高多少，我估计，市盈率如果去个两位数，可能在30-40块这个范围浮动比较合理。
有意思的是，这利润总额和净利润分家，让我又想起一个场景：当时我在一个项目组，研发主管跟我抱怨，说存储板块涨价对他们打击太大，甚至影响了整个研发节奏。你想啊，我们都快跟存储厂商死磕成本了，这波涨价直接让好几个方案被逼重新设计。他说。
技术创新遇到成本瓶颈，真是头大。
这样一想，利润的上涨可能主要来源于非主营业务或账面调整，而主营业务的利润却在遭受打击。市场表现和真实状况的背离，刚好映射在财报数字里。能反映出来的，往往是账面策略，没反映出来的，是技术迭代的阵痛。
我突然想到，国内这波投资热潮里，不少资本和机构被洗得够呛——从寒武纪到摩尔线程，再到沐曦股份，那些高点被主力拉上去的小作文一大堆，最后到底是谁接了盘？这让我忍不住自问，咱们的行业是不是有点过于急功近利了？
毕竟芯片这事，不是说你造个产品，紧跟芯片迭代就能秒成王者的。技术积累需要时间，产业链协调尤其关键。
对了，你们觉得呢，像中芯这样的龙头，难道不能做点什么从产业链上减缓涨价压力吗？目前看，供应链环节的议价权还没到位，关键设备和材料进口依赖度高，技术封锁不说，价格弹性也特别低。这个话题，我们稍后再聊。
回到利润问题，换一个角度，老老实实看利润率和毛利率的变化，才更靠谱。我翻了一下数据，第四季度毛利率下降了将近2个百分点，虽然听起来不多，但对高资本投入的半导体公司来说，差了就是几亿的利润。如果再加上研发费用和税收变动，这差距还能被拉大。
说句题外话，我看到一个同行说得挺直白：中芯要想跻身全球前列，除了技术，还得看资金链和产业生态。光靠‘吹’，跳不远。这种话我也深有体会，毕竟实验室一线的残酷程度，真的不亚于资金链上的博弈。
哦，对了，这让我想起不久前在车间碰到的一个小插曲。生产线技术员对我说：明明设备自动化水平提升了，但光是换个材料供应商，调试时间都能延长一周。各种细节堆积起来，利润的波动其实藏着这些琐碎却影响大的环节。
估计不少读者都没想到，芯片制造里的线下故事竟然这么折腾。
拿这个利润和估值的矛盾放在市场大环境中，似乎又能窥见一部分微妙的信号：资本热情没有完全回归理性，投资者对未来可期的期待正在给当前业绩打折扣，同时真实制造能力和订单转化速度还在拉锯。换句话说，我们眼前看到的，不是一句话能讲清楚的故事。
那利润到底算涨了还是跌了？这个数据背后，到底还有多少故事没被讲，大家有没有兴趣下一回一起扒？我对芯片的这场老大哥的表现配资公司电话，依然保留着些许好奇，毕竟没有点耐心，真看不透这行走的秘密。
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